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　　bet356体育NOR行业更新（附旺宏纪要）本会议纪要由方正证券科技团队翻译/整理，可能存在与该公司官方公布的纪要原文/录音有不一致或不准确之处，请投资者以上市公司发布的纪要原文/录音为准。本会议纪要内容仅供投资者参考，不包含任何方正证券研究所的投资意见和建议，投资者需自行承担投资决策的风险。公司名称：旺宏电子股份有限公司（2337）时间：2020年04月29日公司参与者：吴敏求，董事长兼执行长叶沛甫，副总经理

　　吴敏求1Q20 Highlight：（合并报表，单位：新台币）-营收：1Q20实现营业额94.19亿，QoQ-2%，但是和历史比较改善很多，同比大幅提升，是旺宏成立30年以来同期最高营收记录。-毛利率：1Q20毛利率31%，QoQ +5%，YoY +6%。中美贸易战下2019年产品价格承压，但是毛利率维持31%实属不易。主要是因为1.存货跌价损失没有增加；2.高电压应用使得二厂使用率大幅度提高。公司认为毛利率会持续改善。

　　叶沛甫1Q20经营情况：（合并报表，单位：新台币）利润表：（单位：新台币）-营收：1Q20实现营收94.15亿元，环比小幅度下滑约2%，同比提高56%。-毛利率：1Q20实现毛利24.95亿元，毛利率为31.3%，环比提高5%，同比提高6% (主要由于存货损失大幅减少和二厂使用率提升)，毛利率大幅改善，是从4Q18以来最好的成绩。-经营利润：1Q20实现营业净利11.66亿元，营业利润率为12%bet356体育亚洲版在线官网，营业费用较4Q19无明显变化，QoQ+4%，YoY+11%。-税前净利：1Q20实现税前净利润12.26亿，为上季度2倍(QoQ+106%)bet356体育亚洲版在线官网，去年同季度8倍(YoY+750%)。由于母公司没有所得税税负，而海外公司有400万负税，税后收益12.22亿(去年有1.6亿所得税受益)。-每股收益：每股收益0.67元，4Q19为0.41元。去年全年为1.64元。资产负债表:（单位：新台币）-现金91亿，环比小幅增加3亿。-存货净值从128亿降到107亿，去年同期185亿，今年存货回到较好水位。-固定资产净额从去年219亿增加到290亿，固定资产仍然会增加。今年还会有固定资产的持续投入。-短期负债从48亿降低到32亿，均为一年内到期的长期负债部分。-资产负债率持续下降，从去年一季度47.3%降低到46.4%，到今年一季度43.4%。-每股净值持续增加，从去年一季度17.24到17.68，到今年一季度18.07。现金流量表:-折旧：1Q20折旧费用8亿，预计二季度9亿。-资本支出：1Q20支出8亿5千万(去年整年度资本支出超过180亿)，2020年总部已经批准87亿+投资。-营业活动产生净现金流入18亿七千六百万，可以覆盖掉资本支出和负债。产品细分：（按照母公司计算）1Q20收入细分：-NAND占比11%，环比+24%，同比+20%，说明NAND有很好的成长；-NORflash占比45%，过了旺季也有6%环比提升，同比+26%；-ROM占比38%，环比-11%，主要是由于4Q19是旺季，同比+21%，提高2.8倍，今年第一季度非常强劲(今年ROM淡季不淡)；-FBG(晶圆代工)占比6%，环比+13%同比+24%，

　　吴敏求1Q20业务分析：（合并报表，单位：新台币）-ROM：64Gbit产品线%，说明大部分产品都是高容。由于容量大幅提升，ASP提升，营业额提升。-NORflash：从1Q19连续五个季度密度出货量增加。客户定制case持续提升。其中，高容从12%提升到36%，预期还会提升，12寸晶圆厂还会继续加大高容生产。中容量维持。低容量会减少，对消费类不会重点布局，只保留工控，医疗应用。

　　NOR按应用领域细分：旺宏电子主要布局通信和工业产品。Ø份额占比：汽车+工控+医疗从25%成长到27%，逐渐成为主力。计算机维持20%，其中大部分业务都是属于高端服务器和电脑。消费占比会持续下降，只要服务高端消费者。Ø收入占比：计算机和消费环比下降，可能和圣诞节有关，但是同比也有成长。其余业务环比，同比大幅提升。

　　Q&A当前情况：Q：游戏产品的软体和主机销售分别占ROM营收比例多少?A：主机里有一个小ROM，一个Flash，这两个是主机的供应链，但是容量低，所以占比小。以任天堂作为100%来看，主机低于5%。但是每一个系统一定有我们的产品。Q：任天堂用几个ROM和NORflash?A：主机一个ROM和一个NOR，占我们收入10%Q：库存减少是因为ROM吗?A：库存减少是因为ROM。Q：公司营收出现增长的原因是ASP提升带动还是出货量增长带动?A：1Q没有价格带动，是历史低位；2Q价格会恢复增长，同时会有新应用出来带动高密度的 产品需求增长。Q：1Q20各产品毛利率情况?A：不方面说太新，各产品毛利率较为平均。Q：NOR和SLCNAND哪个需求更不好，有客户砍单么?A：NOR一直有追加订单，没有砍单。总体来看NOR营业额比SLC大很多，但12寸厂SLC和NOR使用各一半，因此19m起量后NAND有很大的空间。目前没有看到客户砍单和订单递延。Q：市场传言将在上海建厂，是真的么?A：绝对没有，旺宏发展重心在中国。Q：关于基站拉货情况A：供不应求，5G对一季度的营收贡献大。Q：NOR目前主要订单来自？A：5G和数据中心，医疗相关的主要是低容量和中容量。Q：目前NOR产品主要的应用是?数据中心对NOR的影响?A：主要还是5G和数据中心，医疗相关的密度不是很高；数据中心在我们收入中相对较少，没有具体数据。Q：手机生意占我们收入比例多少?A：占比非常少。只有display有关联。Q：客户是否有提前备货?A：一般疫情很差时候不会提前备货。只要他有需求，就有订单，但是不知道是不是备货。Q：SLC NAND容量分布?A：1Gbit-8Gbit都有，主力在1-4。但是近期客户有需求8G。Q：3DNAND客户导入情况如何? 3D NAND会不会被大厂围剿。A：目前一个客户。旺宏还很小，不会围剿，我们也只做利基市场。

　　未来展望：Q：2Q20对各产品价格展望?以及供需关系？A：价格因素无法掌控，自贸易战以来价格一直下跌。2Q20 NOR产品有能力实现平均价格个位数上涨，2Q价格不错。NAND是低个位数增长。预计今年下半年到明年高容量NOR会缺货，由于应用更加广泛且能做高容量的很少。8Gb以下的SLC NAND也会有供需失调，有涨价空间，主要需求来自于networking相关。Q：小容量和中容量NOR下半年会供大于求吗?A：低容量我们无法判断，不排除供大于求。但我们重点关注高容量，医疗，汽车，工控这些领域供不应求。Q：NOR产品2Q能否持续成长?A：目前来看是的，欧洲4月停产，5月复工这些产品还是需要，车数会减少，但是用的存储器会增加。综合来看是对NOR成长有帮助。今年大容量产品需求增加，数据中心需要256M-1G产品，电脑需要125M-512M的产品。下半年到明年大容量NOR可能会缺货涨价。Q：2020成长驱动因素？A：1.NANDflash成长—NAND应用领域广泛，在各领域都有新客户design-in，尤其是下半年会成为主要动能。2.NOR—高容量NOR需求很好，很多客户在design-in。Q：下半年需求不错，若以NOR终端来看是否会有很大变化?A：NOR这边还有新的Design-in，低功耗device也有新的产品，应该会有成长。Q：存货还会继续下降吗?A：维持稳定。因为任天堂是我们的主要客户之一，它的需求比较大，我们需要满足其需求。Q：汽车市场会受冲击?A：车载收入目前看起来没有压力。Q：通讯拉动具体应用可否说明?A：5G基站已经大部分导入，一两家没有导入也会导入，我们是全球品质最好的。Q：5G基站贡献是否会加速?A：5G基站具有周期性，除非进一步进入到6G。Q：PC NB BIOS升级影响？A：影响是积极的，data center和PC如果需要256M以上产品，旺宏就有机会取得订单。Q：如何看待今年上下半年客户比重?A：上半年应该高增长，下半年现在还太早。Q:预估整体的毛利率?A:目前还没有具体数据，但我们希望会比去年好一些。

　　研发相关：Q：公司48层3D NAND容量是多少?何时出货?未来96层是什么?A：目前48层3D NAND容量是128Gb，预计下半年出货，进展不错。未来96层产品会有256Gb，希望能在明年发布。Q：各研发进度很产品认证进度？A：3D堆叠方面研发顺利，今年下半年48层，明年96层，后年128层。NAND--19nm已经做得差不多了，可能会推出1.8V的产品。NOR--公司在NOR产品方面主要做设计，没有制程的开发，但是有产品的开发。目前用在汽车市场的新品研发顺利(正在推进ArmorFlash1，下半年推出ArmorFlash2)。低容量产品--公司虽然没有大力投入，但是公司新的8M产品比前一代的die size小60%。1-2个月之内，公司4M产品也会推出。(公司的4M、8M产品die size是全世界最小的)Q：是否有开发55nm以下产品?A：不会，原因在于NOR很重要是质量和稳定性。旺宏的技术认知来看50nm就到顶了。主要是die size有没有竞争力，品质好不好。公司在55nm已经非常成熟。

　　产能方面：Q：目前是否有扩产计划?各厂产能分配情况?A：没有新建12寸厂的计划，5厂可能会扩一点点。公司5厂(12寸) NAND和NOR各一万片，总产能接近2万片；8寸厂主要用来做75nm -110nm NOR以及一部分旧的设备用来做Foundry，产能在4万5千片。Q：19nm和55nm占产能比重?A：19nm是NAND，55nm是NOR，在12寸厂占比一半一半。Q:公司会对5G基地台建设，高容量产品看来会有很大空缺，公司会提前扩厂吗？A:我认为5G是今年成长的一个机会，大概到明年5G会全球渗透。我们目前暂时没有扩厂计划，只是有一点小量的增产。Q：2厂产能利用率提高原因?A：2厂基本上都是NOR75nm-110nm，尤其是110nm应用于医疗，因此成长不错。Q：ROM目前是自己生产吗，是19nm吗?A:是的，32 64G都是我们自己在生产，之后会有128G。

　　疫情影响：Q：疫情对公司的影响如何?A：公司其实是疫情的受益者。1.医疗领域产品需求增加bet356体育亚洲版在线官网，2.数据中心、电脑、以及5G网络设施需求会加强，3.在游戏方面有任天堂拉动，公司产品需求很高。

　　：Q：256M以上产品成本竞争力与赛博拉斯的比较?A：公司产品很有竞争力，与友商的新品相比公司也具有成本竞争力。Q：我们竞争力在哪里?A：产品质量。我们用PPB讨论产品质量，每10亿颗不良率多少颗。竞争对手采用PPM。所以对于重视品质公司我们有一定竞争力。